此文首刊登于2017年1月26日的《The Edge》财经日报。

（吉隆坡26日讯）瀚亚投资（Eastspring Investments）指出，2016年投资者将焦点转向风险资产的现象今年料加速，此现象或提振马股走势，而马股在历经三年的低潮后，如今估值更具吸引力。

这家资产管理公司补充说，美元的强势在市场预期该国或升息就已充分体现，美国总统Donald Trump倾向于可能加剧美国双赤字现象的政策，或使美元走挺。

新加坡瀚亚投资有限公司（Eastspring Investments (Singapore) Ltd）全球策略师Robert Rountree在2017年股市展望汇报会上分享道，“追逐收益”（yield hunt）演变成“从一些风险中获益”（yield with some risks），之后是“风险收益”（yield with risk），最后变为“风险”（risk），并指市场对高收益债券的需求转为低价、高股息周期性股票，这表明风险偏好正在上升。

他补充，投资者重返长期被忽视的市场和领域，譬如周期性领域和新兴市场，特别是盈利预测上涨，以及风险偏好的溢出效应将是马股的“不确定因素”（wild card）。

Rountree也强调，对美元走挺的担忧也遏制亚洲股市反弹，特别是当亚洲企业债务上升或引发如同亚洲金融危机的另一个危机。

然而，他表示，债务对股权比例相对持平，远低于危机水平。

他补充说：“亚洲债务自2008年起增加，主要以当地货币计算，美元债务仅占债务总额的28%，而23%的亚洲企业销售是以美元计算。”

要注意的另一点是，美元的强势已将美国预期升息的因素纳入其中，若Trump的政策导致财政赤字占国内生产总值（GDP）扩大至6%，情况或将急剧逆转。

“我们假设，若Trump的政策使该国的财政赤字占GDP比例达6%，我们将看到美元走贬。”

美元走贬也意味着令吉扭转疲态的情况可能近在眼前。

“令吉看似是一个极为廉宜的货币，这一切都和信心问题有关。若以实际有效兑换率及背后的信心因素来看，它已回到亚洲危机的低水平。”

与去年其他表现欠佳的货币（如印尼盾和印度卢比）不同，大马并没有基本面的问题，也有经常账项盈余。

他补充，令吉反弹的一个关键指标是，当大马出口占全球出口的百分比去达正面趋势的一个转折点时。

“当这种情况发生时，这将是令吉的切入点。”

瀚亚投资总投资长曾繁辉与Rountree的观点相去不远，他向媒体表示，马股过去3年的表现低迷，如今估值看似诱人，但马股料将保持波动，直到企业盈利走升为止。

“企业盈利增长依然表现疲软，但与国内消费、基础建设、原产品和出口商有关的特定领域一般来说表现不俗。”

在本益比（PER）和股价对账面价值（PB）比例方面，马股看起来很有吸引力，因为马股的本益比已下降至低于5年平均水平17倍，而股价对账面价值比例也大幅跌挫至近5年低位。

“大马一直是一个拥有庞大国内机构基金支持的抗跌市场，这也能解释为何市场悉数相对较低，为0.65倍。虽然2017年料将持续波动，但我们偏好中小型股，因为他们可从2017年财政预算案宣布的30亿令吉特别基金中受惠。”

“一些主导马股的因素包括即将来临的大选、美元走挺将使出口商（如种植领域）受惠，以及选择性收入策略。”

随着美国撤出跨太平洋伙伴协定（TPP），这项协定很可能会因此而取消，但瀚亚投资相信，这个影响不会太大。

“这个协定的经济效益还未反映在市场上，市场已普遍预期Trump退出的决定将进而令TPP告吹。这不会过于影响贸易壁垒，因为这是一个涉及12国的协定，并非只有大马。没有TPP的影响，并不会向一般人所想的那般深远。”

他在问答环节中，如是指出。

他也指出，美国贸易对大马来说固然重要，但与亚洲及中国贸易越来越出彩，而亚洲经济体包括大马趋向于国内驱动。

对于令吉反弹，曾繁辉显得更为谨慎，因为他注意到令吉会因美国升息而持续承压，但却同意Rountree的说法，即这一点已经被市场所消化。

他还指出，假设令吉大量外流，大马政府债券的高外资持股率可能会对令吉构成风险。

不过，他披露，大多外国投资者是长期投资者，像是退休基金，这些投资者可能会继续持有这笔资产。

“原产品价格稳步回弹，加上大马国家银行祭出的措施，应该有助于缓解令吉所承受的压力。”

目前为止，马股已走升2.57%，按年上涨6.89%；在历经2015年2016年的低迷走势后，令吉兑美元如今已略微回弹1.05%至4.439。

在原油价格暴跌及美元走挺之前，令吉在不到两年前仍处于3.50水平，而2013年则为3.00水平。

（编译：倪嫣鴽）