IPO估值面临下行压力

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(吉隆坡8日讯)2019年或有几个大型的首次公开募股(IPO),预计至少有三个。

然而,看来发起人在公司估值(他们想要的水平)方面,面临着一定的挑战。

据悉,投资公司正在评估期待已久的首次公开募股—QSR Brands(M)Holdings Bhd和Leong Hup International Bhd—本益比(PER)低于20倍,相对于发起人的理想估值,即25倍或更高。

由雇员公积金局(EPF)、CVC Capital Partners及Johor Corp共同持有的QSR,第二次寻求上市。据了解,这次的上市活动是让CVC Capital撤资,以及让Johor Corp释放一些投资价值。

据说,将通过上市筹集约15亿令吉的马来西亚最大家居装饰零售商Mr DIY,也面对同样的情况。消息称,Mr DIY希望本益比达25倍。

基金经理还认为,其大股东Creador私人有限公司正在探讨撤资。

值得注意的是,除了需要解决IPO流程的一些问题之外,家禽生产商Leong Hup和快餐连锁经营商QSR Brands推迟了去年的上市,就是希望获得更好的估值。

《The Edge》财经日报联系的基金经理透露,在估值方面,控股股东与市场之间似乎有出入。

风险偏好下降并非因国内和全球经济前景不乐观。

投资者不愿意支付溢价估值,是因为他们想要一些“缓冲”,以防最坏情况出现。

辉立资本管理首席投资长洪国兴强调,如果公司要求高估值,基金经理和投资银行可能会拒绝IPO。

他说:“他们不能要求过高的估值......包销商总是希望估值较低,因为他们承担风险(吸纳未认购的股票)。”

“如果把估值放得太高,投资银行不会想要这份工作(包销IPO),其次,很多基金经理也不会热衷于这项工作。这可能导致IPO告吹。”

他指出,不应该为了提高信心,而把估值定得太高。

Fortress Capital Management董事Geoffrey Ng表示,Leong Hup和QSR皆期望本益比估值超过20倍,相对于其他家禽业者的10到15倍,它们的估值太高了。

富时隆综指下跌也无济于事,这反映了综指成份股估值下跌。富时隆综指从去年4月19日创下的1895.18点历史新高,下跌至上周五的1641.81点。

Ng指出,综指走软影响了市场对未来的信心以及流动性。

他说:“流动性比去年有所下降。当流动性较差时,这导致投资者更加谨慎。”

他表示,如果公司可以妥协接受较低的估值,投资者将认购IPO,因为尽管市场状况不佳,仍有一些上行潜力。

一旦这些股票在二级市场上交易,并有更多投资者继续看到该股的价值,即使市况淡静,这将证明它们是成功的IPO。

作为一名基金经理,Ng认为,在新上市的估值方面,IPO发起人和投资者往往站在不同的立场。对他而言,在估值IPO时要求过高溢价可能并不明智,特别是如果市场情绪不那么看涨。

为投资者留下一些上行潜力是明智之举。否则,公司股价在上市后不太可能大幅上涨。

Ng表示,这将导致股价持平或低于其IPO价格。他补充说,如果第二种情况发生,它将引发更多卖压,因为持有力较弱的投资者将开始出售其IPO股票。

市场盛传私募基金持有18%股权的Mr DIY被发起人展延上市,是因为对估值的预期过高。

对此,洪国兴表示,它可能将其估值与7-Eleven Malaysia Holdings Bhd和Mynews Holdings Bhd等公司比较,这两家公司的本益比接近30倍,因为它类似于零售连锁业务。

他说:“(不过),7-Eleven和Mynews销售消费者日常食品,而Mr DIY则销售家居用品。因此,我认为它们不是同一类型。”

同时,Ng表示,IPO估值也取决于增长能力。他说,如果一家公司的收益增长率介于30到40%,那么本益比可能达25倍。

看来大股东在评估公司时,不应过分夸大。

乐天大腾化学(Lotte Chemicals Titan Holdings Bhd)就是一个例子。

 

(编译:魏素雯)