（吉隆坡27日讯）投资者对于香港上市公司第一太平（First Pacific Co Ltd）6周前初次献议收购糖果制造商Cocoaland Holdings Bhd后，急踩刹车宣布撤销收购献议的决定，感到讶异。

第一太平的献购价为4亿6332万令吉，或相等于每股2.70令吉，由此也可反映出公司强劲的增长潜力和健康的资产负债表。

尽管Cocoaland的基本面依然稳固，惟Cocoaland（基本面：2.80；估值：2.0）的小股东非常关注此献购计划急转弯的情况，特别是此收购献议也是该公司控股股东刘氏家族，今年第三次接获外界的献购献议。

今年4月，Cocoaland披露正与瑞典私募基金殷拓集团（EQT Partners AB）协商有关股权脱售计划，惟这项计划最终也宣布告吹。 

Cocoaland在今年5月22日宣布，Navis Asia VII Management Co Ltd建议以每股2.20令吉收购Cocoaland，惟公司董事局迅速一致回绝Navis Asia的献购献议。

由Cocoaland创办人兼执行董事刘福明领军的刘氏家族如今又回到起点，同时，刘氏家族如何为小股东争取最佳利益的问题也被提出。

第一太平撤销收购Cocoaland献议于本月20日传出后，Cocoaland的股价暴跌至2令吉的低位，惟该股股价在上周四（7月23日）稍微回升，闭市时收报于2.35令吉。

第一太平的献购献议的亮点在于，第一太平将通过一家特殊用途公司，全购Cocoaland的所有资产和债务，收购计划完成后将保留其管理团队。

Cocoaland的最大股东--Leverage Success私人有限公司（也是刘氏家族的投资公司）持股38%股权，有意收购特殊用途公司的一批股权。

一名饮食领域的分析员表示：“刘氏家族也曾提及第一太平正致力于物色管理人员，来掌舵Cocoaland。与此同时，刘氏家族也找机会套现，并退出公司管理层。考虑种种因素后，这项交易似乎不可行。”

第一太平表示，该公司是因为Cocoaland的产品类别，并非如早前预期般可为双方带来战略性利益，因而打退堂鼓。

 “倘若现有管理层不愿再多留守几年，他们应该已向第一太平清楚表达他们的意愿。尽管这项献议并非具体的献议，惟这份备有献购价的无约束力献议，只具有推高公司股价的作用。”

第一太平撤销收购献议的理由，是因为对Cocoaland的自家品牌缺乏信心。Cocoaland在印尼的大部分销售源自于原始设备制造（OEM），或是来自其他品牌的糖果生产。

截至去年9月杪的2014财年，Cocoaland在印尼首三季的OEM销售达1903万令吉，惟自家品牌的销售仅录得159万令吉。

另一方面，Cocoaland的自家品牌在中国和沙地阿拉伯市场表现强劲，2014财年首九个月的销售各别为1916万令吉和1146万令吉。Cocoaland在中国和沙地阿拉伯并没设立OEM据点。

Cocoaland的自家品牌在印尼表现疲弱，可能是促使由三林集团（Salim Group）掌舵的第一太平撤销献购献议的原因。

若Cocoaland在印尼市场推广自家品牌，需拨出更多资金来推动市场营销。然而，市场竞争料将非常激烈，特别是Cocoaland必须与糖果领域的知名国际品牌抗衡。

香港上市公司第一太平是由印尼商界巨头林逢生所掌舵，旗下业务涉足东南亚市场，包括食品、电讯和基建领域。

第一太平今年频频进行收购计划，该公司今年稍早与丰益国际公司（Wilmar International Ltd）联手，以13亿美元收购澳洲最大的食品制造商Goodman Fielder。

此外，第一太平也在今年3月以3740万美元，收购菲律宾最大的食糖加工商Roxas Holdings Inc的大部分股权。

第一太平的股东似乎对公司大手笔的花费方式略有微言，可能也因而致使献购Cocoaland计划受阻。

根据《华尔街日报》报道，在6月3日召开的常年股东大会上，第一太平逾三分之二的小股东投票反对其现有董事复职。

尽管小股东们投反对票，惟一众董事正式连任，这主要因为三林集团的控制双方的投票权。

投资者情绪愈渐恶化，由此反映在第一太平的股价表现。今年迄今，第一太平的股价跌挫18%，低于香港股市的表现。

话虽如此，Cocoaland仍是估值诱人的收购对象，主要归功于其不断增长的销售，以及稳定的现金流。

根据InsiderAsia研究，Cocoaland是其首选股之一，该公司有能力在过去5年内拨出1亿令吉充作资本开销，其净现金水平在没有大型借贷的情况下依然增加。

 “他们的现金储备不断增加，象征着该公司可能会提高派息，回酬也可能跟着提高。同时，身为出口商的Cocoaland也因令吉走弱、原产品价格走低、原料成本减低和全面赚幅提升而受惠。”

InsiderAsia也补充，近期抛售的情况意味着如今是买入Cocoaland股票的好时机。以目前的价位来看，Cocoaland过去12个月的诱人本益比为14倍。

（注:The Edge Research基本面分数和估值分数均根据历史数据计算。基本面分数反映公司的获利能力和资产负债表实力，估值分数则决定股项估值是否具吸引力。3分意味着基本面强劲和估值吸引。）

（编译：倪嫣鴽）

Save by subscribing to us for your print and/or digital copy.

P/S: The Edge is also available on Apple's AppStore and Androids' Google Play.