投资者套利 NCB走低

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(吉隆坡20日讯)随着MMC Corporation Bhd(MMC)昨日献议私有化,NCB控股(NCB Holdings Bhd)今日一度跌9仙或2.04%。

尽管MIDF研究今日指出,MMC提出以每股4.40令吉将NCB私有化是合理的。

闭市时,NCB报4.35令吉,跌6仙或1.36%,成交量有20万2000股。

彭博数据显示,NCB自6月8日就稳步走高,并在9月8日扬至4.54令吉的1年高位。

SJ证券抽佣经纪吴继宗向theedgemarkets.com说,该股可能因套利而下跌。

“图表显示,资金在10月7日的4.25令吉价位,开始流入。

“昨日收于4.43令吉,接近9月8日写下的4.54令吉高位。”

他补充,投资者可能视4.43令吉为顶点,所以开始套利。”

MMC昨日宣布,计划以11亿1000万令吉,或每股4.40令吉,向国民投资机构(PNB)和AmanahRaya Trustees Bhd 收购NCB额外的53.42%股权,持股权因而从30.13%,增至83.55%。

这将触发强制全面收购(MGO)余下未持有的16.45%股权,为MMC成为全国最大港口营运商铺路。

MMC并无意维持NCB的上市地位。

MMC向大马交易所报备,独资子公司MMC Port Holdings私人有限公司,昨日与国投及AmanahRaya Trustees签署有条件售股协议,收购NCB的2亿5120万股,相等于53.42%股权。

每股4.40令吉的出价,比NCB 5日、1个月、3个月和6个月交易量加权均价,分别溢价1.38%、2.56%、6.28%和18.6%。

这也等于NCB截至去年底市账率的1.47倍,以及17.48倍的倍企业价值对利息、税项、折旧及摊销前盈利(EV/EBITDA)。

MIDF在今日的报告指出,献购价是合理的。

“虽然较一个月溢价2.6%看起来可能没有吸引力,我们注意到,股价年内已涨93.4%,归因于盈利改善和MMC买入。”

“同时,我们认为1.47倍的市账率和17.48倍的EV/EBITDA是合理,因2013至2014年的获利不稳,子公司Kontena Nasional蒙亏,以及流通量不足(NCB股权分散低于75%)。”

MIDF维持该股“中和”评级,目标价从3.45令吉,上调至4.40令吉。

艾芬黄氏银行指出,如果MMC成功私有化NCB,将增强其港口资产组合,但料削弱2016年获利。

该研究机构分析员Lim Tee Yang表示,MMC的2016年盈利预测可能缩水6.5%,因发债筹14亿4000万令吉私有化NCB,导致融资成本增加,削弱整合NCB盈利所带来的贡献(保守估计为5%)。

“假设利率为5%,MMC将承担5400万令吉的额外税后融资成本,相比NCB 2015年盈利预测的3700万令吉。”

他补充,MMC的总债务或股权将由0.8倍增至0.95倍。

他说,NCB的净债务相对小,为7900万令吉,以及NCB对MMC的盈利贡献将少于10%,即便是私有化过后。

“私有化NCB对MMC来说也不便宜,因为需要额外的3亿4000万令吉收购余下的16.5%股权。”

“根据2015年8仙的每股盈利预测,MMC出价每股4.40令吉,NCB的本益比为55倍。”

“相较之下,西港控股(Westports Holdings Bhd)目前以26倍本益比交易。”

尽管如此,NCB未来盈利可能因货柜吞吐量增加和潜在的货柜收费调整而改善,且NCB将扩大MMC在半岛中部地区的市场,因MMC的港口位于柔佛。

艾芬黄氏维持MMC的“买入”评级和2.60令吉的目标价。

 

(注:The Edge Research基本面分数和估值分数均根据历史数据计算。基本面分数反映公司的获利能力和资产负债表实力,估值分数则决定股项估值是否具吸引力。3分意味着基本面强劲和估值吸引。)

 

(编译:陈慧珊)