（吉隆坡3日讯）自上个月中宣布提交一份指标性无约束力建议书，收购一马发展公司（1MDB）余下电力资产，国家能源（Tenaga Nasional Bhd）股价跌了3.6%，至上周五（7月31日）闭市的12.20令吉。拯救1MDB的担忧拖累该股表现，在过去6个月跌了16%。

1MDB电力臂膀Edra Energy Global Bhd旗下的这些电力资产遍布5个国家，是5个国内和8个海外的发电厂，净发电量达5600兆瓦。

现在的关键问题是：国能可否达致一项好交易？这正是DigitalEdge Weekly（8月3日至9日）在题为“电力整合”的封面故事中要寻找的答案，尤其是1MDB购电协议的价值减损很快，如Telok Gong 1 Power Station。

本文探讨国能会出价多少来购Edra的资产，同时了解这项收购的利弊和潜能，并权衡Edra达180亿至210亿令吉的企业价值，因根据早前的草拟招股书，1MDB希望以企业价值来为电力臂膀估价。

文内指出，如果以国能收购1MDB在3B计划70%股权的交易来判断，国能似乎证明了有能力取得合理价。国能以4700万令吉接管此计划，在森美兰州Jimah兴建一座2000兆瓦发电厂，而且发电厂获准上调电价。

但如果自国能宣布该交易以来的股价表现来看，对于这次可取得划算的交易，投资者似乎信心不足。

之后，问题的另一面是，每日利息支出达数百万令吉的1MDB，可否承受低价卖出？

报道指出，除了在收购电力资产时支付高额溢价，即33亿令吉的商誉，占120亿5000万令吉总收购金额的28%，它也借了近182亿令吉来购买这些电力资产，意味着这家国有投资基金无法提供任何折扣。

1MDB可能寄望180亿至210亿令吉的企业价值，但业内高管估计，在贱卖的情况下，这些资产可能仅值约140亿令吉。

除了国能，还有其他本地和外国潜在买家有意收购1MDB电力资产，据消息透露，这包括杨忠礼电力（YTL Power International Bhd）和Malakoff Corp Bhd。

值得注意的是，国能和1MDB可算是姐妹公司，因国库控股（Khazanah Nasional Bhd）持有国能29.66%股权，而国库控股和1MDB都是隶属财政部。但如果收购计划成事，国库控股将被禁止投票。这意味着第二大股东，持12.22%的雇员公积金局（EPF），将在这交易有很大的话语权。

报道也探讨，如果这项收购计划成事，将推高国能的发电能力3112兆瓦。

此次收购，也可能是国能电力资产首次公开募股（IPO）的前奏，这是1MDB想做却无法做到的事。

但国能收购1MDB电力资产有很高的机会成本。购买这几个发电厂预计将推高国能的净负债率，从目前的0.45倍，提高至0.61倍。国能目前的净债务已达213亿令吉，包括27亿3000万令吉是现金。

这还未纳入3B计划的100亿令吉债务，因此净负债率将提高至0.8倍。

封面故事还谈论为什么能源、绿色工艺与水务部长拿督斯里麦西慕在Edra估价中拥有很大的话语权，因为1MDB目前正力图保住4B计划。这项计划估计对Edra带来17亿至24亿令吉的价值。

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（编译：陈慧珊）