（吉隆坡13日讯）合顺（UMW Holdings Bhd）打算收紧第二国产车（Perodua）控股权的大计并非一帆风顺，因为其献购价被视为欠缺吸引力。

目前，合顺持有第二国产车的22.58%股权。该集团有意以每股2.56令吉，或相等于总值5亿104万令吉，全面收购第二国产车，被视为明智之举。

惟投资分析员认为，这对MBM Resources股东来说，是相当不公平的交易。

“这个收购献议对我们来说是一个惊喜，因为我们并没有预期近期内会有这样的公告。”

丰隆投资银行分析员Daniel Wong在报告中表示：“然而，我们负面看待这个活动，因为每股2.56令吉献购价低于我们的2.70令吉目标价，并比我们预测的综合估值法（SoP）每股3.38令吉折价20%。”

他不建议MBM Resources小股东接受合顺可能即将提出的强制性全面献购（MGO），因为献购价欠缺吸引力，而且预计第二国产车的收益前景会更好。

达证券行分析员Abel Goon认为，MBM Resources大股东应该不会同意这个献购。“相信小股东也是一样，若以这个献购价进行强制性全面献购。”

根据彭博社，共有10名分析员追踪这只股项，其中7个给予“买入”评级，其他3个则建议“守住”，目标价介于2.27至3.10令吉。共识目标价为2.68令吉。

MIDF研究分析员Hafriz Hezry在昨日的报告中形容合顺以廉价收购第二国产车的控股权，MBM Resources小股东不大可能接受，因为献购价缺乏吸引力。

他说：“假设小股东拒绝最终强制性收购，他们可能会保持现状，除非有一个新的大股东操作MBM。”

不过，他认为MBM Resources小股东可以接受合顺的献购价，因为他们可以把收到的现金买进合顺，这显然更有利。

同时，肯纳格研究分析员Wan Mustaqim Wan Ab Aziz指出，依本益比（PER）比较，上述献购价意味着MBM Resources比同侪折价38%。

“根据截至今年12月杪财年的收益预测，上述收购建议达10倍本益比，比领域平均16倍本益比折价38%。价格对账面价值（PBV）方面，则是2018财年0.7倍PBV，过去5年平均0.66倍。”

根据肯纳格研究，Bermaz Auto Bhd有19.5倍本益比，森那美（Sime Darby Bhd）的本益比则达24倍。

总括而言，2.56令吉献购价比宣布献购前的2.19令吉最后交易价溢价16.9%。

有些分析员认为，多年来MBM Resources的股价表现并不令人鼓舞，因此这可能是其股东退场的机会。

过去12个月，该股徘徊于2至2.54令吉，平均股价为2.25令吉。自2015年年中开始，该股从3.74令吉高价位滑落。

此外，值得注意的是，该股价仅在2016年9月和10月时超过目前的献购价，并且从那时起一直处于下跌趋势。

上周五，MBM Resources大股东Med-Bumikar Mara及独资子公司Central Shore私人有限公司获合顺献购其50.07%股权。合顺有意私有化MBM Resources。

目前，合顺通过独资子公司UMW Corp私人有限公司持有第二国产车的38%股权，其他股东包括PNB Equity Resource Corp私人有限公司（持股权10%）、Daihatsu Motors Corp（持股权27%）及Daihatsu (M)私人有限公司（持股权5%）。

值得注意的是，MBM Resources持有Daihatsu (M)的51.5%股权，其余48.5%股权则由Daihatsu Motors Corp持有。

完成收购活动后，合顺将持有第二国产车的70.6%股权，包括48%直接持股权及通过MBM Resources持有22.6%股权。

（编译：魏素雯）