（吉隆坡27日讯）如果能源委员会（EC）修订奖掖式管理（IBR）从2018年起的第二个监管期（RP2），降低容许回酬率并取消2%的额外电费，国家能源（Tenaga Nasional Bhd）的净利可能每年减少高达10亿令吉。

联昌国际投资银行今日在报告指出，根据IBR框架的第一个监管期（2014至2017年），国能的输电和配电（T&D）资产回酬率是7.5%。

然而，由于商业用电较多，实际平均电费比IBR设定的基础电费高出约2%。

分析员Ngo Siew Teng表示：“因此，当监管机构修订RP2的IBR时，回酬率可能会降低，且可能不再享有额外的2%电费，而出现潜在盈利风险。”

“假设T&D资产只能获得6.5%回酬率（基于联昌国际加权平均资本成本估算），而2%的额外电费完全取消，我们估计国能的净利每年下降高达10亿令吉。”

她补充：“加上较高的有效税率，甚至可能导致年度净利下挫20亿令吉。”

然而，她表示，即使所有这些风险都兑现，国能截至2019年12月31日止财政年的本益比是16倍，低于国油气体（Petronas Gas Bhd）的17倍、Malakoff Corp Bhd的26倍，以及大马天然气（Gas Malaysia Bhd）的20倍。

由于即将的电费检讨充斥不确定，国能年初至今的表现落后于富时隆综指。

联昌国际维持国能的“加码”评级，目标价15.70令吉不变，因目前的估值已大部分反映负面消息，且2018财年的11倍本益比是该研究机构研究范围内最便宜的大资本公用事业股。

但丰隆投资银行认为，由于实施IBR的燃油成本转嫁机制，国能的盈利和现金流预计保持稳定。

“IBR修订将降低管理资产回酬率的预期，将被联营或联号和发电厂新贡献所抵销。”

丰隆维持“买入”评级，目标价17令吉不变，并对国能的长期增长和强劲现金流，以及更高股息的可能保持乐观。

休市时，国能上涨68仙或4.74%，挂15.02令吉，成交量有1728万7400股，市值达850亿令吉。

（编译：陈慧珊）